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近期内金属价格可能会出现一个大的变化
 近期内金属价格可能会出现一个大的变化,基于中国消费市场的良好预期, 锌铜领涨,Copper 已经触摸到了今年四月最高水平,不过长线来看已经是在高位盘旋,相对来说空间更大的还是铀(Uranium),自从三年前自由落地后在底部横盘两年,最近突然放量上行,可能要测试 $50-$55 的价位了。
Troy Schwensen 的系列文章给出了分析矿产公司很好的指引。
关于投资和投机
如何区分投资和投机,最开始可能是根据 timeframe 的不同, 如果买入原因是基于长期良好的基本面,可以定义为投资,如果希望两周内获利30%则是投机。。。但是这个观点可能不对。和 timeframe, 基本面无关,如果是冲着dividend and cashflow 去的那叫投资,预测价格上升的叫投机。 The point is: buying a junior mining stocks are gambling not investing.
再谈赌博,投机就是一种赌博,长期来看,赌博在统计概率上是没有任何胜算的。 但同样赌博还是分为两种,reckless gambling and educated gambling, 两者互相排斥。德州扑克也好,Black J 也好,要做一个educated player 就要做到投机矿产股一样自律,做好功课,找到充足的理由才出手。
投机矿产股
和玩扑克一样,需要知道什么是值得关注的东西来提升长期的赢率,以下三点值得关注。
1. Companies that have advanced deposits (Preferably many) and are moving them towards development decisions or production.
年轻的矿产公司在他的生命周期中一般会经历以下几个阶段 (为什么定位junior mining, 因为机构关注的少,容易出机会)
Discovery - > Reality -> Gestation -> Feasibility -> Construction -> Production
至少要等到探矿完成,在 Gestation 阶段或者之后再下手会安全的多,不至于血本乌龟。

Short list junior mining shares involved below factors:
 Managerial ownership of shares
  Options/Warrants issued
  Cash position
  Debt to Equity
  Share Valuation using NPV and a Metals Valuation Matrix
  Mineral diversity
  Project diversity
  Trading Liquidity
  Administration costs
  Political Risk
  Hedging Commitments
More details refer to "Mining stocks what you need to consider"
 
 2. Timing your entry - 天时地利人和
什么时候买比买什么更重要!!! 时间就是大环境决定的,大势看技术,个股看基本。所以这里要用技术分析去挑选入场时机。
技术分析就不多废话了,对于贵重金属来说还有一个时效作用,5月到7月买入好,12月到来年三月卖出好,有待验证,另需找出普通金属的 time window.
3. Being smarter than your opposition
 
接下来看看 Troy 建议考察的一些 factors:
1. Significant Insider Ownership of Shares (Ideally 5% + of the Outstanding number of Shares) 
当 management 自己也拥有相当股份的时候会对股价比较负责,因为大家都在同一条船上了。
澳洲股市的 announcement 中经常可以看到 Changes in Director Interests,这是影响价格波动的因素之一。
2. Options/Warrants issued (The smaller the % of Total Warrants/Options as a ratioof overall Shares Outstanding the better)
由于期权兑现时利润空间巨大,过多的期权比例会压制股价上行。而且一个拥有优质资产和美好前景的公司在做 capital raising 的时候根本也不需要太多的依赖期权。
3. Net Current position (Cash) (The larger the ratio of Net Current Position to theMarket Capitalization of the company the better) 
Source: Net Current position is a company’s Current Assets less Current Liabilities which incorporates its cash 
position and any money owing from or owing to third parties over the following 12 months. It can be 
calculated from the Balance sheet in Annual, Half Yearly and Quarterly reports.
4. Debt (Interest Bearing Liabilities) (The smaller the ratio of Debt to market Capitalization the better)
Source: The Balance sheet in the Non-Current Liabilities section.
5. Share Valuation Alternatives
5.1 Enterprise Value per Unit of metal in the Ground
如果公司有很多种矿产资源就按最主要的那个来计算 
Step 1 Calculating Enterprise Value (EV) 
关于 EV 计算上一篇已经分析过了,现在再来复习一次
EV = Market Capitalization - Net Current Position - Investments + Debt
Step 2 Calculating the primary metal in the Ground
The Proven and Probable reserves (If any) ,t68.ph;
Plus
The Measured, Indicated and Inferred resources (Take care to ensure the Measured and Indicated resource recorded is additional and not inclusive of proven and probable reserves).
公司网站的 project section 或者最新年报里可以看到这些信息。 
Step 3 Calculating the Enterprise Value per unit of metal in the Ground 
最后做个除法就是为 every single unit of metal 所投资的钱,当然是越低越好。
上述方法很简单也很常用,但是弊端很容易看出来,如果一个公司拥有多种矿,失真率可能很大,下面看第二种方法 GMVT.
5.2 Gross Metal Value per Ton of Ore (GMVT) 
Step 1 Calculating the Gross Metal Value (GMV) in the Ground 
找出各种矿的储量,根据权重分别乘以各自的当前价格或者长期平均价格,累加得出。
Step 2 Divide the Gross metal Value by the total ,t68.ph;tonnage 
用GMV除以总的储量吨数,可以得出每吨矿的综合平均价格。
公司网站的 project section 或者最新年报里可以看到这些信息。
5.3 Gross Metal Value Multiple of Enterprise Value (GMVMEV) 
就是 GMV 除以 EV, 这个 multiple 也是越高越好的。
5.4 Net Asset Value (NAV)
Step 1 Calculating Net Present Value (NPV) for Project(s)
NPV 的计算还是 time of value 的把戏,当公司项目至少到了 pre-feasibility 阶段的时候,用discount rate 把 future value 折算回 present value.
关于 discount rate 可能每个公司的标准不一,但是至少是8%-10%,所以最好自己来计算 NPV 来保持一致性。
Step 2 Calculating a Metal Valuation for Projects (Without feasibility studies) 
For projects that have just a resource in the ground (No feasibility study) we use a method called the In-situ Resource (or Yardstick) method. It assigns a different value for each metal (% of spot price) with more value being assigned to better proven measured and indicated resource than the less reliable inferred category. 
Source: The % of the spot price you use is a case of personal preference. RSG Global uses a range of between 2.5 - 4% and considers an array of factors such as physiography, infrastructure and proximity of a suitable processingfacility when arriving at the appropriate rate. In a KPMG report I read recently I saw them use 0.5% for inferred; 2% for indicated and 5% for measured (Again these are just indicative numbers). 
Step 3 Adding Additional Investments and Net Current Position less Debt (Interest Bearing Liabilities) 
得到除了项目以外的资产总值
Step 4 Establishing the ,t68.ph;Net Asset Value 
把前面三个步骤中得出的金额全部加起来,除以总股数最后得出 NAV
从 feasibility stage 开始 trade price 从 NAV 的20%到75%,越接近 production stage 也就越靠近 NAV.
这个方法并不是瞄准 evaluation, 而是用来做横向比较的。
6. Mineral diversity (The more variety the better) 
这就是不要把所有鸡蛋放一个篮子的故事,矿产种类的多样化降低风险。
7. Project diversity (The larger the number of projects the better) 
理由同上
8. Political and Environmental Protection Risk 
政治不稳定地区挖矿要打折,比如乌兹别克斯坦
9. Hedging Commitments (Smaller the ratio of hedged metal to mineable reserves the better)
On average Australian producers have 20-25% of their reserves hedged (Very annoying!! But however it's required by the banks before financing)
10. Management (The more experienced the better)
This is one of the most important factors. Unlike the other key components, management is not something that is easily quantifiable. Being able to assess management comes from experience in the industry.
要看的是这个管理团队要达成一个什么样的目标,还有他们以前是否有过实施该目标的类似经验。
探矿报告
Things to look for: 
1. Depth, with at surface being the cheapest to mine and deep 
underground being the most expensive to mine; 
2. Grade, with high grade obviously being better then low grade. 
However, if you have a low grade deposit that is extensive and close to 
the surface, this could be more economic than a high grade deposit deep 
underground in terms of mining cost. 
3. Also one drill hit does not make an economic deposit. Thus you need 
your deposit to be spread over a larger zone. Look for terms like 'open 
to a particular side' or 'open at depth' as this suggests the deposit 
could be enlarged via further drilling. 
比如某金矿公司发布报告  14m @ 45.32 g/t Au
说明在14米深处探测到金矿,含量是每吨原矿石中有45.32克黄金。
Exploration
首先出动一批磁暴兵,也就是电磁地质学家,东一榔头西一棒子的随即挖几个坑出来,用电磁方式进行分析,这属于最早期得初步报告,反应是否有继续调查下去的需要 ,不确定比较大,可以当成是 Pre-Discovery stage.
Discovery/Appraisal/Development
接下来出动工程兵,开始大面积打洞钻眼,洞不用打得太深但是覆盖面积要广。这是一个重要的增值阶段,而给出的报告往往让人困惑,因为报告中会附上2D的地质结构图,而投资人却需要用3D的思维去看待。
 References:
 http://www.gold-eagle.com/editorials_05/schwensen012606.html
http://www.globalspeculator.com.au/documents/MiningcompanyFundamentals101.pdf
http://www.resourceinvestor.com/News/2006/1/Pages/Gold-XAU-Ratio-Signals-Market-Froth.aspx
http://www.aussiestockforums.com/forums/showthread.php?t=9643
http://jeruliu.spaces.live.com/blog/cns!7B5F121598C3792A!1305.entry
 
 
 
 
 

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